- Профессор Георгиев, что, на Ваш взгляд, объединяет процессы, происходящие сегодня в экономике разных стран?
- У этих процессов есть общая харак-теристика, и суть ее в том, что кризис финансовых рынков все больше отражается на экономическом развитии практически всех стран в сторону замедле-ния экономического роста и сползания к рецессии, что, в свою очередь, отражается как на экономической, так и социальной сферы.
Если говорить о Болгарии, то мировой финансовый кризис прежде всего ударил по болгарской фондовой бирже. В середине ноября софийский биржевой индекс SOFIX упал до 319,04 пункта, что более чем в шесть раз ниже уровня 30 ок-тября 2007 года. Причины очевидны: иностранные игроки с учетом надвигающегося экономического кризиса поторопились ликвидировать свои позиции на болгарских предприятиях. В последние месяцы для индексов на болгарской бирже характерны подьемы и спады. В дальнейшем скачкообразное развитие наверняка стабилизируется, но пока трудно определить, когда эта тенденция будет реализована и по размеру, и по срокам. Прогнозы, скорее, пессимистические, поскольку ожидается серьезный спад глобальной экономики.
- Эксперты по-разному прогнозируют продолжительность кризиса. Можно ли обобщить мнение относительно его последствий, в частности, западных ученых-экономистов?
- Во-первых, по их ожиданиям, последствия финансового кризиса материально затронут преимущественно представителей среднего класса, особенно в США. Именно среднему классу, который формирует и потребляет значительную часть дохода, придется отказаться от привычек к пусть небольшой, но характерной для него роскоши.
Во-вторых, будут сильно затронуты все налогоплательщики. Государственные средства, предоставленные банкам в затрудненном положении, увеличивают внутренний долг и станут дополнительным бременем в налоговых ставках. Так, в США примерно 1800 банков с котировкой на бирже обратились к государству за финансовой помощью, а 23 из них в начале декабря прошлого года официально объявили о банкротстве. Среди них семь-восемь крупных инвестиционных банков, такик как „Леман Брадерс“, „Меррил Линч“ и др.
В-третьих, после кризиса банковской системы начались срывы и в других сферах экономики. Среди них автомобилестроение, страхование жизни, энергодобыча, производство предметов роскоши, организация турпоездок за границу, а также определенное сокращение всего рынка потребительских товаров.
В-четвертых, продолжается процесс перераспределения собственности, уменьшается влияние богатых людей. Никогда раньше не было так много богатых людей, включительно в странах Вос-точной и Центральной Европы, которые нажили состояние на раздутых биржевых ценах. И потому биржевые крахи полезны в качестве средства переоценки реального богатства нуворишей, в том числе и приобретенного по непрозрачной схеме.
Наконец, в-пятых, глобальная экономическая стагнация является самой большой угрозой мировой безопасности, поскольку сотни миллионов людей обеднеют и социальное недовольство обострится. Из-за безработицы и банкротств бедность, болезни и недостаток питания прежде всего возрастут в развивающихся странах со слабой социальной сис-темой. Эта информация содержится в докладе Оксфордской исследовательской группы. Как считает консультант группы, профессор Брэдфордского университета Пол Роджерс, мы стоим перед лицом самого глубокого экономического кризиса на два поколения вперед. По его мнению, ответить на этот вызов можно двумя способами: действовать или в качестве глобальной общности, или маленькими группами богатых и бедных стран. Богатые государства в основном сконцентрировались на мерах по стабилизации финансовой среды, но эти меры не затрагивают бедные страны, которым, вероятно, придется рассчитывать на помощь международных финансовых организаций. Как и в любой части миро-вой периферии, в Болгарии сложилась различная ситуация. Многие болгарские экономисты уверены, что срыва экономического роста в стране не произойдет, просто замедлятся темпы развития. Если в прошлом году рост экономики составил 6,2%, то аналитики „Уникредит груп“ прогнозируют в 2009 году уровень в 4,2%. А руководитель Центра экономического развития Александр Божков считает, что у болгарских граждан и предпринимаплелей не будет проблем, которые угрожают американцам.
- А что показывают статистические данные?
- Данные Национального статистического института (НСИ) за декабрь 2008 года уже свидетельствуют о явно выраженных симптомах ухудшения в стране хозяйственной конъюнктуры. За период с мая по сентябрь текущего года общий показатель бизнес-климата ежемесячно понижался в среднем на один пункт, в октябре – на 4,6 пункта, но в декабре месячное понижение достигло уже 11,7 пункта. Вот почему я думаю, что различие в проблемах наблюдается, но вместе с тем вероятность последствий, аналогичных тем, что возникли на Западе, дополненных болгарской спецификой, более велика, поскольку однозначно просматривается перспектива замедления роста национальной экономики в следующие периоды. Болгария, как и западные страны, нуждается в системно обоснованных краткосрочных и среднес-рочных мерах, обобщенных в прозрачной антикризисной программе.
- Профессор Георгиев, мы каждый день читаем и слушаем комментарии экепертов, которые нередко рисуют апокалиптические картины будущего. Каковы реальные симптомы негативных тенденций в отраслях, которые помогут спрогнозировать общую ситуацию?
- По мнению большинства экспертов, кризисный период как в мире, так и в Болгарии, не ограничится одним-двумя годами, а может продлится лет 5 или больше. Более того, некоторые специалисты предрекают, что нынешний кризис будет „L-образным“, с продолжительным, 10-15- летним периодом выхода из кризиса и возвращения к прежним параметрам. Точность подобных прогнозов гарантировать исключительно трудно, поскольку они зависят от антикризисных мер, вокруг которых объединятся страны.
Сегодня кроме спада биржевых индексов и общего показателя бизнес-клима- ппа, первая группа симптомов негативных тенденций связана со спадом в промышленности и строительстве. По сравнению с ноябрем показатель бизнес- климата в промышленности в декабре 2008 года понизился на 10,3 пункта. Во- первых, ухудшилось реальное состояние промышленных предприятий, во-вторых, у хозяйственных руководителей поубавилось оптимизма в прогнозах даже на ближайшие полгода. По мнению менеджеров, за последние три месяца конкурентная позиция предприятий как на внутреннем, так и на внешнем рынке ухудшилась.
Главными факторами, затрудняющими производственную деятельность, продолжают оставаться нестабильная экономическая среда, недостаточный внутренний спрос на продукцию предприятий и нехватка квалифицированной ра-бочей силы.
Следует также отметить, что основной объем болгарского экспорта идет в страны Европейского союза, где, по прогнозам, предстоит серьезный спад (рост, близкий к нулю) и ограничение потребления. Нам следует подготовиться к серьезному замедлению роста промышленного производства в 2009 году, а также к росту безработицы, которая в августе 2008 года составила около 5,89% среди трудоспособного населения. Логично предположить, что напряжение на рынке труда будет возрастать по мере возвращения гастарбайтеров из стран Запада, где именно эта категория работников в первую очередь пострадает от кризиса. Так, в сентябре этот показатель достиг уже 6,42%.
На мой взгляд, кризис сильнее ударит по крупным промышленным предприятим, чем по небольшим. Крупные предприятия инвестировали значительные средства и набрали много кредитов за рубежом для развития производственной деятельности с учетом вступления Болгарии в ЕС, и при условии, что их экспорт ограничится, они не смогут рассчитаться по кредитам.
Тяжелая ситуация угрожает сфере строительства, где уже усилились негативные тенденции, обусловленные как глобальным кризисом, так и практика бессистемной и порой даже уродливой застройки. На черноморских и зимних курортах строительство практически приостановлено, идет массовая продажа собственности. Строительный спад наблюдается и в Софии. Такие факторы как прекращение строительства туристических объектов и сезонность работ предвещают отрасли очень серьезные проблемы.
- В каких еще секторах болгарской экономики и государство, и бизнес должны быть готовы к принятию и реализации эффективных решений?
- Еще одна группа симптомов, свиде-тельствующих об экономическом кризисе в Болгарии, связана с внешней торговлей. По данным НСИ, за 11 месяцев экспорт по сравнению с аналогичным периодом прошлого года вырос почти на 15,7%, еще больше – на 18% – увеличился импорт. Тем не менее, необходимо учитывать, что в следующем году рост производства ожидается близким к нулю, экспорт сократится и, кроме того, произойдет спад доходов от международного туризма, поскольку во время кризиса люди воздержатся от необязательных расходов.
По прогнозам, валютные поступления от туризма в 2008 году должны составить порядка 2,5 млрд евро или около 8% от ВВП. По данным Болгарского народного банка (БНБ), этот объем почти достигнут. Однако в новых условиях прежних объемов ждать не приходится, пос-кольку более чем две трети иностранных туристов приезжают в Болгарию из стран ЕС, который стоит на пороге серьезной экономической рецессии. Вряд ли будет выполнена и программа Государственного агентства по туризму, рассчитанная на утроение доходов отрасли до 2013 года. В связи с этим болгарские экспортеры и организаторы международного туризма должны переориентироваться на новые рынки, не столь сильно затронутые кризисом.
- Профессор Георгиев, а какие структурные проблемы наиболее серьезны в долгосрочной перспективе?
- В первую очередь, это непропорциональное использование исключительно иностранного капитала для стимулирования экономического роста. Власти крайне поверхностно считали, что иностранные инвестиции будут формировать рост и одновременно компенсировать огромный внешнеторговый дефицит. Например, до сих пор не существует единого толкования, что понимать под „иностранной инвестицией“. Как следствие возникает разночтение и при выборе стратегического подхода к решению экономических вопросов. Так, в официальных данных БНБ по платежному балансу не делается различий между иностранным капиталом, кредитом и инвестициями. Все рассматривается как капитал, т.е. предпочтение отдается финансовой стороне при поступлении де-нежных средств из-за границы. По итогам 11-ти месяцев 2008 года БНБ определяет т.н. прямые инвестиции в объеме 5,3 млрд евро, включитеьльно 1,3 млрд евро на приобретение недвижимости. Поскольку приобретение недвижимости не влияет непосредственно на рост экономики, тo объем прямых инвестиций в производстве продуктов и услуг намного ниже.
Со своей стороны НСИ в отчетность включает единственно деловое участие иностранного капитала в реальном секторе экономики. По данным статистики, совокупный объем иностранных инвестиций на 31 декабря 2007 года составил 15,2 млрд евро:
▼3,2 млрд евро – в сети сообщений и др.
▼2,6 млрд евро – в торговлю и др.
▼0,6 млрд евро – в металлургию
▼0,6 млрд евро – в производство пищевых продуктов, напитков и табачных изделий
▼0,5 млрд евро – в производство неметаллического сырья
▼по 0,4 млрд евро – в текстильную и химическую промышленность.
На мой взгляд, эта статистика точнее отражает ситуацию на рынке инвестиций, нежели данные БНБ, имеющие финансовый характер.
На данном этапе иностранные инвестиции в реальный и банковский сектор в виде акций и долевого участия пока не начали покидать Болгарию. Например, в банковском секторе общий объем вложенного капитала на 30 июня 2008 года превысил 2,2 млрд левов, где 90% составляет иностранный капитал. На ту же дату резервы более чем в два раза превысили объем капитала, что свидетельствует о прибыльности иностранных инвестиций в Болгарии как в финансовом, так и в реальном секторе.
Другой вопрос, что сегодня для нового потока реальных инвестиций должны быть созданы условия. Для этого требуется коренным системным образом изменить среду, и прежде всего научиться управлять изменениями. Поскольку это медленный процесс, то, думаю, в целом с учетом углубления экономического кризи-са в Болгарии следует ожидать серьезного спада в притоке иностранных капиталов. До настоящего времени именно они были главным двигателем экономического роста, но поскольку сегодня у Болгарии возможности использовать внешний фактор уменьшились, то это неминуемо отразится на финансовой стабильности предприятий.
- Профессор Георгиев, каковы основные проблемы внешней торговли Болгарии в условиях сегодняшнего глобального кризиса?
- В течение долгих лет проводимая Болгарией политика на практике активно стимулировала импорт не только инвестиционных, но и пот-ребительских товаров. Отрицательное сальдо внешней торговли было компенсировано притоком иностранного капитала и кредитов, в т.ч. небанковскими фирменными кредитами, а также переводами средств, заработанных болгарами за границей. Ярким примером результата подобной политики является тот факт, что, по данным БНБ, за 2008 год внешнеторговый дисбаланс (на базе платежей) составил 8,8 млрд евро или 26,0% ВВП. Это на 1,5 млрд евро выше, чем тот же показатель за 2007 год.
Продолжительная негативная тенденция увеличения пассивного внешнеторгового баланса обусловлена деструктуризацией национальной экономики. Несмотря на то, что внешний публичный (государственный) долг Болгарии невелик и на 31 декабря 2008 года составил всего 2,7 млрд евро, совокупный внешний долг страны, включительно внешние долги фирм и банков, на ту же дату составил 36,6 млрд евро и фактически превысил производимый за год ВВП. Именно данное обстоятельство стало для международных рейтинговых агентств одним из главных факторов, обусловивших недавнее понижение рейтинга платежеспособности Болгарии с ВВВ+ на ВВВ-. Одновременно с этим международные агентства понизили рейтинги по обеспечению долгосрочных обязательств ряду болгарских кредитных учреждений, преимущественно с иностранным участием. Среди них АО „Алианц Болгария“, АО „СиБанк“, АО „Юробанк И Эф Джи Болгария“ (бывший Почтовый банк) и АО „Сосьете Же- нераль-Экспресбанк“, а для „УниКредит Булбанка“ уровень рейтинга за поддержку со стороны акци-онеров понизился вдвойне. Причиной понижения рейтингов стали более высокие риски ликвидности банков вследствие наступления рецессии и существенного спада всех потоков внешних фи-нансовых средств.
- Как, на Ваш взгляд, отражается дисбаланс, накопленный во внешней торговле и в платежном балансе, на структуре реального сектора?
- Это хорошо видно на следующем примере. В результате проводимой экономической политики ряд традиционных для Болгарии видов про-изводства – например, переработка фруктов и овощей – были вынесены за пределы страны. Диспропорции подобного характера являются ис-точником серьезной структурной инфляции. Проблема, возникшая в Болгарии (гораздо в мень-ших масштабах и в специфическом виде) напоми-нает проблему американцев, которые допустили перемещение отдельных видов производств с массовым жизнеспособным спросом в Китай – например, производство электронных элементов. Таким образом был искусственно создан торговый дисбаланс по ряду товаров массового спроса. Если в свое время дисбаланс был полезен для отдельных компаний, то сегодня он только углубляет кризис и в американской, и в китайской экономике.
- Кризис повсеместно очень сильно затронул банковский сектор. Какие процессы происходят в банковской системе Болгарии и насколько они беспокоят население?
- Как считает большинство экономистов, банковская система в Болгарии пока стабильна. Хотя при разработке и осуществлении антикри-зисных мер следует иметь в виду, что в течение последних лет в операциях торговых банков накопилось немалое количество деформаций.
Во-первых, значительно увеличилась доля жилищных и потребительских займов: на 31 декабря 2008 года их объем превысил 8,0 млрд евро. На мой взгляд, именно это может стать источником будущей нестабильности банковской системы в новых условиях. Банки больше внимания обращали на сроки кредитования и проценты по кредитам, нежели на профиль и качества кредитополучателя и возможные последствия невозвращения кредитов. Банки предпочитали не думать о том, что, по сравнению с западными странами и США, в Болгарии возможности индивидуальных клиентов качественно обслуживать кредиты далеко не столь высоки. Поэтому последствия для банков в результате массового невозвращения кредитов могут оказаться гораздо более серьезными, особенно если учитывать, что сейчас проценты по кредитам постоянно повышаются и порой достигают 20% годовых, даже в тех случаях, когда кредиты первоначально отпускались при документально неподтвержденных доходах кредитополучателей.
Во-вторых, при разработке мер по стабили-зации банковской системы обязательно нужно иметь в виду, что сегодня в Болгарии, как и во время Великой депрессии 1929-1933 годов, в банковском секторе сильно преобладает иностранный капитал. Иностранные банки нельзя национализировать. Их соответствующие иностранные собственники – крупные кредитные институты, зачастую имеют намного больше средств и рычагов, чтобы самостоятельно справиться с проблемами своих дочерних банков в Болгарии, чем болгарские власти. Головные компании для преодоления кризисной ситуации получили весомые пакеты помощи от своих государств, как, например, итальянский „УниКредит Груп“ или греческий „Юробанк И Эф Джи“. В такой ситуации стоит ли Болгарии – и в каком объеме – использовать свой фискальный резерв для содействия этим банкам?
Большей ясностью отличаются только меры, которые может принять и принимает БНБ, связанные прежде всего с уменьшением мини-мальных обязательных резервов торговых банков, хранящихся в БНБ. До кризиса эти резервы были на слишком высоком уровне – от 12%. Недавно они понизились до 10%. Было также принято решение включить в качестве формы обязательного резерва торговых банков и 50% их кассовой наличности. Благодаря этому ликвидность банков повысилась.
Иными словами, внутренние возможности самой банковской системы не исчерпаны и потому у исполнительной власти пока нет необходимости расходовать деньги налогоплательщиков для поддержания банков. Однако, существует еще один вопрос. Как утверждают представители бизнеса, дополнительные средства, отпущенные банкам благодаря этим мерам, не поступили в качестве кредитов в реальную экономику. И это естественно, поскольку банки как самостоятельные коммерческие предприятия действуют в собственных интересах. Поэтому правительство уже выделило из бюджета 500 млн левов своему недавно созданному Акционерному банку развития, который под собственным контролем будет распределять средства среди остальных банков, а те, в свою очередь, будут их предоставлять в виде кредитов фирмам в реальном секторе экономики.
- Профессор Георгиев, как можно обобщить сказанное? Какие другие антикризисные меры, по Вашему мнению, могут оказаться наиболее эффективными и на что сегодня в первую очередь должно обратить внимание правительство?
- Думаю, прозрачная антикризисная прог-рамма должна включать не столько меры крат-косрочного банковского характера, сколько спешные краткосрочные меры, направленные на обеспечение непрерывности взаимных расчетов между хозяйственными контрагентами за рамками финансового сектора страны, а также спешные среднесрочные меры с целью создать дополнительные источники экономического роста по достижении кризисного „дна“.
Проблема в том, что в настоящий момент внутренняя межфирменная задолженность сос-тавляет около 120 млрд левов, превышая объем ВВП за 2008 год в два раза. До сих пор исполни-тельная власть не приняла никаких мер для реше-ния этой проблемы, а соответствующие союзы и отраслевые ассоциации бизнеса, имеющие ог-раниченные полномочия, могут помочь компаниям только информационно. Поскольку симптомы наступающего экономического кризиса становятся все более выраженными, то непринятие мер в данном отношении может привести к цепной реакции разорения предприятий и, как следствие, к экономическому спаду. Это самая большая опасность, которая угрожает болгарскому бизнесу в условиях кризиса. Такого мнения придерживаются и эксперты Болгарской торгово-промышленной палаты.
Если исполнительная власть должна выделить новые средства для стабилизации рынка, без чего, как показывает практика, обойтись нельзя, то эти средства по разработанным программам и проектам должны быть направлены через соответствующие государственные фонды не банкам, а предприятиям. Необходимо профинансировать мобилизацию предприятий на реализацию приоритетных технологий и экспортных проектов, ориентированных не только к странам ЕС, но и традиционным для Болгарии рынкам в странах СНГ, Азии и др. Необходимо со всей ответственностью предусмотреть финансирование новых наукоемких производств с короткими сроками окупаемости. Именно это должно лежать в основе среднесрочной части антикризисной программы правительства.
Я убежден, что правительство должно при-нимать участие в открытых дискуссиях относи-тельно возможностей системного преодоления узких мест и решения болезненных вопросов в сети межфирменной задолженности. Вместо этого правительство пока демонстрирует неумение подходить к проблемам системно.
Особенно с учетом того, что возникшая му-чительная ситуация имеет исключительно сис-темную природу и выражается тревожной фор-мулой, которую ни на миг нельзя забывать: ВВП: Внешний долг страны: Внутренняя межфирменная задолженность = 1:1:2.
- Как известно, фондовый рынок – один из основных механизмов, обеспечивающих нор-мальное функционирование любой экономики в условиях глобализации. Насколько серьезные меры нужны для его оживления после кризиса?
- Разработка мер по развитию фондового рынка является серьезной среднесрочной пробле-мой. После „гордых“ заявлений о том, что отс-тавание болгарского финансового рынка „спасет“ страну от кризиса, пора осознать, что развитие биржевой деятельности имеет исключительное значение для накопления в экономике не-инфляционной денежной массы и развития иници-ативы. В условиях хорошо развитой и регламен-тированной биржевой игры у компаний есть воз-можность привлечь посредством эмиссий мно-гократно больше ресурсов, чем с использованием банковского кредита. Таким образом значительная часть накоплений населения (за рамками банковской системы) могла бы быть инвестирована в экономику по собственному выбору людей и в зависимости от их интереса. Но для этого должна быть усовершенствована система комплексного анализа, аудита и рейтингования деятельности компаний, включительно на базе метода „ЕВІТВА“. Именно так, не рассчитывая единственно на спекулятивные моменты, делают успешные и стабильные „бегуны на длинную дистанцию“, в том числе один из самых богатых людей планеты Уоррен Баффет.
Разумеется, в любом случае на биржах сле-довало бы ограничить котирование ценных бумаг, которые не могут быть прямым источником будущих доходов, в том числе ипотечные ценные бумаги, которые выпускают частные лица. С этих бумаг и начался кризис в США. Использование в подобных случаях биржевых форвардов и фьючерсов превращает их в крайне ненадежные финансовые инструменты с огромными рисками. Это и подтверждает прежняя практика с дериватами частных лиц – в отличие от практики с дериватами компаний.
Кроме того, необходимо развивать и ту часть болгарского фондового рынка, которая связана с эмитированием и сбытом ценных бумаг „облигаций“ не только частными фирмами, но и организациями, производящими т.н. публичные блага и услуги. Ведь ответственность биржевых игроков имеет публичный характер и обеспечивает возможность увеличить денежную массу, находящуюся в обращении, в качестве источника инвестиций, не вызывая при этом роста инфляции. Важно также, что этот вид ценных бумаг менее подвержен спекуляциям и влиянию кризисных моментов. Не столь сложно разработать законодательные и нормативные меры для развития рынка облигаций – гораздо сложнее их реализовать.
Я упомянул далеко не все аспекты прозрачной антикризисной программы. В заключение хочу подчеркнуть самое важное: исполнительная и законодательная власть должны начать более активно и ответственно участвовать в дискуссиях, связанных с разработкой и реализацией хорошо обоснованной комплексной программы. Общеизвестна истина о том, что планы бесполезны, но планирование бесценно. Если ситуация не изменится, то мы так и будем продолжать теоретизировать, а антикризисные предложения ученых и бизнесменов скорее найдут применение в тех или иных схемах по стихийному пере-распределению собственности.
Только вот в чьих интересах?
Наталия Петрова
Статията е част от списания Бизнес Контакти
Брой февруари – април 2009 и Брой май – юли 2009 г.
ISSN 1312-109X
