Корица на сп. Вопросы Экономики, бр. 6 / 1989
Углубление экономического сотрудничества между социалистическими и капиталистическими странами — необходимый процесс, катализатором которого является начавшаяся в СССР и других социалистических странах, в том числе и в Болгарии, перестройка. Она создает условия для расширения и углубления участия социалистических стран в междуна-родном разделении труда и особенно в одной из его узловых форм — экспорте капитала и связанном с ним движении капиталов, выходящем за национальные границы.
Особенности и тенденции в современном движении капиталов
В экономике развитых капиталистических стран наблюдается ускорение движения (экспорта) капиталов (средств производства и направленных для их материализации денежных ресурсов), темпы роста которого значительно превысили рост международного товарообмена. Так, за период 1979—1986 гг. экспорт продукции ведущей капиталистической страны — США, несмотря на резко выраженный дефицит бюджета, увеличился на 15,7%, а экспорт капитала —на 38,3% (Рассчитано по данным бюллетеня Института международной политики и хозяйства. ГДР, 1988, №№ 4, 5). Движение капиталов все больше превращается в решающую силу хозяйственного предпринимательства. Предпосылками этого являются выросшие масшта-бы мирового производства, его обобществления и интернационализации, а также усиление стремления к нейтрализации возросшего риска, который сопутствует теперь его финансированию.
Движение капиталов в условиях развитых товарно-денежных отноше-ний, естественно, опосредовано движением финансово-денежных потоков от одних финансовых рынков к другим, из одной страны в другую, от одной фирмы или групп фирм к другим. Технический прогресс в области коммуникаций сделал возможным увеличение рабочего дня для валютно-финансовых операций до 24 часов с начала этих операций (сделок) в финансовом центре одной часовой зоны мира и до их конца в финансовом центре противоположной часовой зоны. Таким образом, существенно ускорилось и возросло международное движение капиталов. Это привело к возрастанию значения финансово-банковской сферы в международном экономическом обмене.
Относительная самостоятельность финансово-денежного аспекта вос-производства оказывает сильное воздействие на поведение фирм как на Западе, так и на Востоке. Уже стало обычным, когда даже фирмы с про-дукцией высокого качества, квалифицированной рабочей силой и эффек-тивной маркетинговой деятельностью «выпадают из игры», если они не считаются с валютно-финансовыми аспектами бизнеса, с риском, связанным с изменениями валютных курсов, процентных ставок и цен. Все это приводит к увеличению спроса на специфические банковско-финансовые услуги, которые в значительной степени «застраховывают» фирмы от этого риска и обеспечивают нормальный, даже повышенный уровень их прибыли.
Исследования в этой области показывают, что международное движение капиталов совершается главным образом в форме прямых и портфельных инвестиций и в меньшей степени с помощью гарантийных взносов (маржей) при осуществлении «страховых» операций для того, чтобы учитывать ожидаемые колебания курсов валют и процентных ставок.
Прямые заграничные инвестиции, с помощью которых в отличие от портфельных приобретается более 10% акций данного объекта, корпорации и фирмы используют главным образом для создания сети своих филиалов и захвата «изнутри» иностранных рынков. Это происходит посредством закупки фирм, их объединения, создания холдингов и т. д. Постепенно между головными компаниями и их заграничными филиалами формируется рынок кооперированных поставок, технологий и информации, позволяющий легче маневрировать ценами, налогами, выгодно обмениваться технологиями и т. д. В результате производственнокоммерческая деятельность многонациональных фирм все больше переплетается с осуществлением финансовых сделок.
Начало 80-х годов характеризуется также ускоренным развитием портфельных инвестиций, что привело к формированию хорошо органи-зованной мировой сети «купли-продажи» акций. Она позволяет перемещать в короткие сроки огромные суммы между мировыми хозяйственными и финансовыми центрами.
Применение указанных форм движения капиталов сопровождается увеличением разнообразных способов привлечения финансовых ресурсов. Для большего охвата свободных средств населения, например, вместо традиционных банковских ссуд используется выпуск компаниями облигаций с высоким рейтингом, реализацию которых они организуют сами без помощи банков. Таким образом осуществляется прямая связь между производством и рынком товаров народного потребления.
В международном движении капиталов чаще начинают принимать участие такие специфические организации, как страховые компании, пен-сионные фонды, кооперированные фонды для финансовых и товарных рынков и др., позволяющие мобилизовать и капитализировать свободные финансовые средства разных организаций и частных лиц.
Эти проблемы, связанные с движением капиталов в международном капиталистическом хозяйстве, имеют прямое отношение и к движению капиталов между социалистическими и несоциалистическими странами.
Одновременно с расширением роли товарно-денежных отношений и интернационализацией производства в рамках социалистической общности создаются объективные предпосылки для адаптации и использования в социалистическом товарном хозяйстве некоторых форм, присущих развитому капиталистическому товарному хозяйству. Речь идет только о тех формах, которые не являются эксплуататорскими, а связаны лишь со спецификой товарно-денежных отношений вообще. На практике это означает, что следует обращать все больше внимания не на различия форм, с помощью которых производятся и реализуются товары в социалистической и капиталистической экономиках, а на то, каким образом распределяются доходы, а через них средства производства и предметы потребления в народном хозяйстве.
Причины расширения экспорта капиталов из Болгарии в развитые капиталистические страны
В последние 5—6 лет основной формой экспорта капиталов из Болгарии в развитые капиталистические страны является паевое (долевое) участие в заграничных предприятиях. В них вложена преобладающая часть израсходованных средств но созданию болгарских хозяйственных организаций за границей. Несмотря на то, что их удельный вес в общем числе заграничных производственных предприятий составляет лишь 15%, деятельность их связана с крупным объемом инвестиций и важными структурными задачами.
При отсутствии опыта и традиций долевое участие страны в произ-водстве за границей, начало которому было положено в 1982 г., надо оценивать как весьма смелый шаг. Ради поставленных целей стоило рискнуть. Необходим был эффективный выход на международные рынки с продукцией структуроопределяющих производств болгарской экономики. Кроме того, отмечался острый недостаток в стабильных каналах ознаком-ления и обмена современными технологиями и передовым опытом. И то и другое можно было осуществить через прямые инвестиции в «продол-жение» наших структуроопределяющих производств на территории западных рынков. За счет этого ожидалось улучшение качества продукции, производимой не только для капиталистического, но и для внутреннего и международного социалистического рынка.
О чем свидетельствует накопленный опыт?
Во-первых, при принятии решения о долевом участии в заграничных производственных фирмах необходимо обращать особое внимание на то, каковы конкретные интересы наших и иностранных участников по отношению к данному начинанию, как стыкуются эти интересы с их внутренними долгосрочными потребностями и стимулами. Например, внешнеторговые организации и аппарат управления хозяйственных объединений, которые вначале брали на себя почти всю инициативу прямого экспорта капиталов за границу, потом оказывались менее заинтересованными, чем долевые участники (прямые товаропроизводители), в высоких финансовых результатах от заграничной производственной деятельности.
Опыт показывает, что необходимо идти к уменьшению числа посред-ников при участии в заграничном производстве путем расширения воз-можностей и стимулов для социалистических товаропроизводителей самим продолжать свое производство за границей. В связи с этим становится все более актуальным создание специфического экономического режима работы товаропроизводителей, имеющих заграничное производство, с целью образования более действенных стимулов для качественной и срочной доставки кооперированных изделий и комплексности оценки их производственной деятельности в стране и за границей.
Во-вторых, при осуществлении инвестиций в другие страны важно также глубоко и объективно оценивать реальную рыночную стоимость покупаемых паев. Однако это не всегда делается, что приводит к соот-ветствующим потерям в процессе функционирования фирмы в новом качестве.
Рыночная стоимость содержит балансовую оценку фирмы и изменения в ней, диктуемые рынком. При определении балансовой стоимости предприятия, намеченного для покупки, основные трудности обусловли-ваются различиями в методах и практике экономической оценки финан-сового состояния фирм в социалистических и капиталистических странах. По этим причинам оценивающие упускают иногда отдельные элементы балансовой оценки, например, не актуализируют первоначальную стои-мость материальных запасов и готовой продукции предприятия, что при-водит затем к «скрытому» увеличению продажной цены.
Что касается изменений, которые не охватываются балансом, но долж-ны быть учтены при покупке, то трудности их определения обусловлены прежде всего выяснением рыночной перспективы продукции и предприятия в целом. Имея в виду, что заграничные предприятия будут частично удовлетворять и потребности внутреннего рынка страны-покупателя, сравнительный анализ продукции надо обязательно осуществлять с точки зрения интересов и этого рынка. Самые большие затруднения, однако, возникают при оценке рыночных тенденций в изменениях технологий, организации производства и квалификации занятых в выпуске данной продукции, а это требует при анализе особого внимания именно к названным трем элементам.
В-третьих, опыт показывает, что для принятия решения о долевом участии в заграничных производствах важно объективно оценить и воз-можности осуществления с их помощью передачи технологии. Главное заключается в том, чтобы в стране-покупателе были созданы такие эко-номические условия, которые вынуждали бы к эффективному использо-ванию поступивших нововведений. Необходимо всестороннее регламенти-рование вопросов, связанных со способами оценки и оплатой получаемых у заграничных партнеров нематериальных продуктов, а это должно спо-собствовать эффективному их использованию социалистическими товаро-производителями. Указанные вопросы уже не могут решаться административным путем, так как получаемые нововведения впитывают в себя затраты собственных заграничных предприятий, отраженные в их балансе, за что рано или поздно придется платить долевым участникам.
Болгарский опыт заграничных инвестиций подтверждает первоочеред-ность решения вопроса об обеспечении предприятий за рубежом кадрами, подготовленными к работе в конкретных экономических, политических, социальных и правовых условиях данной западной страны в качестве руководителей, юристов, бухгалтеров и консультантов. Особого внимания заслуживает подготовка кадров, компетентных в деталях современного законодательства страны, на территории которой находится предприятие, без чего немыслимо юридическое обеспечение интересов долевых участников.
Нехватка подготовленных кадров часто компенсируется путем взятия на себя банком страны-покупателя не свойственных ему функций по оценке и координации деятельности заграничных производственных предприятий. Интересный опыт в этом отношении накоплен первым болгарским коммерческим банком — Банком хозяйственных инициатив «Минералбанк». В связи с этим все настойчивее встает вопрос о полном осмыслении его опыта и выяснении объективно обусловленных задач, которые должен решать социалистический банк в условиях ускоренного движения капиталов между Востоком и Западом.
Дальнейшее усиление роли банков в движении капиталов
Практика показывает, что на этапе подготовки к закупке долей (паев) социалистический коммерческий банк является единственной организа-цией, которая может и должна взять на себя ответственность, используя своих партнеров — иностранные банки, консультативные и проверяющие фирмы и др., осуществлять объективный анализ экономического и фи-нансового состояния закупаемой фирмы. С их помощью банк может вы-яснить реальную стоимость недвижимого имущества на базе ипотек, личных и имущественных гарантий собственников, их деловых качеств и т. д. Особо важно знать, есть ли у предприятия возможность брать ссуды на местном денежном рынке. Информация о финансовом состоянии, деловых связях и кредитоспособности является решающим элементом предварительного анализа возможных вложений прямых инвестиций за границу.
При оценке финансового состояния фирм часто возникают трудности, порожденные тем, что западные банки и консультативные фирмы не всегда располагают информацией о задолженностях, скрытых от уплаты налогах, о не отраженных в балансе обязательствах (взятых на себя гарантий перед другими фирмами, авалированных векселях и др.). Вот почему целесообразно в комплексной оценке финансового состояния фирмы обязательно учитывать информацию, получаемую и от других орга-
низаций, заграничных торговых представительств, внешнеторговых пред-приятий и др.
Меньшими возможностями располагают социалистические банки (а отсюда и их ответственность меньше) по выяснению рыночных перспектив закупаемых за границей предприятий и их продукции. Ограничено и то содействие, которое могут оказывать банки при реализации прямых инвестиций посредством создания новых предприятий,— вопрос, который теперь особо актуален в нашей стране в связи с необходимостью расширения сырьевой базы экономики. Основная ответственность социа-листического банка состоит здесь в том, чтобы более широко использовать возможности, которые предоставляют некоторые иностранные банки в виде специфических услуг по изучению состояния и перспектив развития рынка ресурсов в данном регионе или рынка группы товаров. Отметим, что такие услуги предлагаются все еще небольшим числом банков и специализированных фирм, которые за соответствующую плату на базе абонементных договоров или единичного заказа (что стоит дороже) быстро обеспечивают необходимую информацию.
В процессе функционирования закупленных или вновь созданных за-граничных предприятий роль социалистических банков возрастает. При-чина в том, что банки несут ответственность уже не только за отдельные элементы воспроизводственного процесса, а за весь его цикл.
Основная часть функционирующих за границей болгарских производ-ственных предприятий создана с прямым долевым участием банка, в данном случае Банка хозяйственных инициатив «Минералбанк». Опыт показывает, что это дает возможность банку с помощью прямого участия в работе органов управления предприятием ориентировать его производ-ственную, инвестиционную и рыночную деятельность на эффективные инициативы не только для предприятия, но и для банка, и для страны в целом. И это естественно, так как социалистические банки по характеру своей деятельности и мотивам в сравнении с остальными долевыми уча-стниками стоят ближе к народнохозяйственным интересам.
Что касается собственных текущих интересов банка, отражающихся в необходимости валютного самофинансирования его деятельности в за-граничных производствах, то основным принципом обеспечения этого самофинансирования является получение дивидендов от вложенных за границей банковских капиталов хотя бы на уровне процентных ставок по депозитным счетам в иностранных банках, где банк хранит свои свободные средства. Полезно также благоприятную текущую ставку процента с начала инвестирования капитала «улавливать» с помощью подходящей биржевой операции и удерживать ее на желаемый период времени. Таким образом доход банка в значительной степени будет гарантирован, даже если по непредвиденным причинам установятся более низкие дивиденды.
Нельзя упускать из виду и то, что долевое участие социалистических банков в заграничных производственных предприятиях создает условия для роста доверия к ним со стороны западных государственных органов, банков и клиентов. Опыт показывает, что именно тогда, когда фирма опи-рается на авторитетный банк, она имеет больше возможностей пользоваться кредитами местных банков на благоприятных условиях и защищаться от тех или других дискриминационных мер.
Одной из основных форм, которая нередко используется в работе с иностранными банками в отношении заграничных фирм, является выдача гарантий банком совместно с остальными долевыми участниками при получении средств с местного рынка. Это осуществляется путем выдачи гарантий, патронажных деклараций и др. Их обеспечивают чаще всего ипотеки и залоги товарно-материальных ценностей как со стороны участ-ников, так и со стороны самого предприятия. Все это «защищает» банк от автоматических потерь при ухудшении состояния предприятия на международном рынке и способствует росту ответственности болгарских участников за улучшение его финансовых результатов.
Кредитная функция социалистического банка в отношении загранич-ных производственных фирм проявляется, с одной стороны, в предоставлении кредитов болгарским предприятиям для долевого участия, для расчетов с государством и др., а с другой стороны, в прямом кредитовании отдельных операций заграничного предприятия.
Анализ этой деятельности показывает, что в отличие от обычного ин-вестиционного кредитования в стране, когда банк в состоянии мобилизо-вать эффект от осуществленного мероприятия, кредитование товаропро-изводителей для закупки паев заграничных предприятий наталкивается на серьезные проблемы. Эффект от кредитования остается в других стра-нах, что требует привлечения дополнительных средств и усилий для его перераспределения. Поэтому и для страны, и для банка выгодно участие товаропроизводителей в заграничных предприятиях прежде всего не за счет банковского кредита, а за счет накопленных ими от валютных доходов собственных средств, что вынуждало бы их с самого начала быть сопричастными и ответственными за финансовые результаты от вложенных за границей инвестиций.
Прямые кредитные операции социалистического банка с заграничны-ми производственными предприятиями находят свое выражение в ряде направлений. Например, для уменьшения срока поставок в страну обо-рудования, произведенного заграничным предприятием, особенно крупные поставки полезно рефинансировать. Это помогает заграничному предприятию быстрее приобрести необходимые ему сырье и материалы, своевременно расплатиться с поставщиками, а болгарским потребителям— ускорить время доставки.
Прямые кредитные операции способствуют также развитию коопера-ции заграничных и болгарских предприятий. Например, путем дисконти-рования (предварительной покупки) задолженностей болгарских товаро-производителей заграничному предприятию банк содействует ускорению и расширению экспорта и облегчению его финансового состояния.
В условиях перестройки социалистические банки могут и должны иг-рать существенную роль и в отношении перспективы заграничных про-изводственных капиталов с целью усиления двусторонней направленности их движения, и выхода в третьи страны.
Известно, что в последнее время все социалистические страны обра-щают особое внимание на привлечение иностранных капиталов в свое народное хозяйство путем создания совместных производственных предприятий. Причиной этого является назревшая необходимость быстрого обновления и переструктуризацйи производственных мощностей. Создан-ные производственные предприятия в развитых капиталистических стра-нах могут играть ведущую роль в этом процессе, способствуя превращению кооперированных с ними товаропроизводителей в совместные пред-приятия, обновленные и отвечающие требованиям западного рынка. Здесь надо отметить, что уже созданными заграничными предприятиями нала-жены соответствующие производственные, торговые и финансовые взаи-моотношения с национальными предприятиями, что к ним приспособле-ны, хотя и частично, структуры в важных для страны производствах. Банк может помочь ускорению и развитию этого процесса, содействуя привлечению новых участников, рационально направляя и облегчая им-порт капиталов на экономической основе.
Перспективным путем развития производственных предприятий в ка-питалистических странах является и совместное с болгарскими товаро-производителями вложение капиталов в третьи страны, особенно в их свободные экономические зоны. Задача банка здесь заключается не столько в выяснении рыночных перспектив того или другого мероприятия, сколько в том, чтобы на базе информированности о финансовых и материальных возможностях болгарских предприятий и финансово-эконо-мических условиях вложения капиталов в третьи страны активно уча-ствовать в осуществлении этого процесса. Собственные интересы банка при совместных инициативах в свободных экономических зонах заключаются в возможности вкладывать больше средств с меньшим ри-ском, так как перераспределение результатов будет производиться вне внутренних экономических условий той или другой страны.
В любом случае для предотвращения серьезных потерь, вызываемых изменением курса валют, полезно, чтобы банк подстраховал свои кредит-ные операции, связанные с заграничным предприятием и его инвестициями в третьи страны (в размере банковского участия), посредством соответствующих биржевых операций.
Накопленный первым болгарским коммерческим банком опыт в использовании одной из самых сложных форм экономических взаимоотно-шений, а именно прямого экспорта капиталов и расширения этой дея-тельности, создает возможности для быстрого увеличения объема совер-шаемых операций и их многообразия. Непрерывно обретая гибкость в работе, познавая специфические особенности развитого денежного хозяйства, банку уже нетрудно оперировать с ценными бумагами, осуществлять портфельные инвестиции и т. д.
Реализация перечисленных возможностей, однако, будет обеспечена лишь при углублении сотрудничества и координации между заинтересо-ванными банками социалистических стран, работающими на основе дове-рия и принципиального единства интересов.
Статията е част от сп. Вопросы Экономики,
бр. 6 / 1989
